刚果金卡莫阿-卡库拉：铜市供需与走势分析

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【产业动态：铜市供需及终端情况复杂多变】刚果金卡莫阿-卡库拉 III 期正式投产，矿端扰动边际缓和，不过 24 - 25 年偏紧格局不变，短期零单 TC 持续恶化。前期精废价差扩大，粗铜和阳极板供应增加，大量再生铜制杆厂转产粗铜和阳极板，致粗铜加工费回升，虽减弱铜矿偏紧和冶炼厂粗炼环节检修影响，精炼产量仍维持高位。但当下精废价差收窄，废铜供应偏紧，粗铜供应减少会加剧原料偏紧格局，预计原料偏紧将传导至冶炼减产。加工端开工率受高铜价抑制显著。终端方面，电网托底，空调内销订单走弱、外销强劲，地产构成主要拖累，风光领域增速同比转负，新能源车产销向好。内外库存继续分化，COMEX 库存低位去化，LME 美洲和欧洲仓库去库、亚洲累库，价格下行国内去库。总的来看，铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局未改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，精废价差收窄不利后期粗铜产量释放，原料偏紧或致精铜减产。美国就业数据小幅好转，零售销售数据高于预期，缓解市场对美国衰退担忧，宏观情绪好转。建议主力关注 72500 支撑，逢低试多，小止损。